Stablecoin Depeg ជាអ្វី? វាយតម្លៃហានិភ័យយ៉ាងដូចម្តេច ពេលតម្លៃធ្លាក់ក្រោម ១ ដុល្លារ

Stablecoin (Stablecoin) ត្រូវបានគេនិយាយថា «១ កាក់ ស្មើប្រហែល ១ ដុល្លារ» ប៉ុន្តែពេលខ្លះអ្នកនឹងឃើញតម្លៃ 0.97 ឬសូម្បីតែ 0.95។ តើនោះជាការបាត់បង់ការភ្ជាប់តម្លៃ (depeg) ឬទេ? តើត្រូវលក់ចេញភ្លាមឬអត់? អត្ថបទនេះពន្យល់ថា depeg មានន័យយ៉ាងណា បង្ហាញទិន្នន័យតម្លៃសាធារណៈរយៈពេលពីរឆ្នាំ ដើម្បីបែងចែក «តម្លៃធ្លាក់មួយភ្លែត» ពី «ការបាត់បង់ការភ្ជាប់ពិតប្រាកដ» ហើយផ្តល់ជំហានពិនិត្យដែលអ្នកអាចធ្វើដោយខ្លួនឯង ព្រមទាំងអ្វីដែលគួរធ្វើជាមួយStablecoin ក្នុងដៃពេលមានបញ្ហា។

ទិន្នន័យតម្លៃក្នុងអត្ថបទនេះ យកពី Kraken public OHLC និង Ticker API (សួរម្តង នៅថ្ងៃ 2026-10-06 ម៉ោង 09:47 UTC)។ Kraken គ្រាន់តែជាប្រភពទិន្នន័យប៉ុណ្ណោះ វិធីពិនិត្យនេះអាចប្រើបានជាមួយផ្សារប្តូរ ឬកាបូបណាមួយ។

Depeg របស់Stablecoin មានន័យយ៉ាងដូចម្តេច?

«ការភ្ជាប់តម្លៃ» (peg) មានន័យថា តម្លៃទីផ្សាររបស់Stablecoin ត្រូវបានរក្សាឱ្យនៅជិតទ្រព្យយោងមួយ ដែលភាគច្រើនគឺ ១ ដុល្លារអាមេរិក។ វិធីរក្សាការភ្ជាប់មានបីប្រភេទធំៗ៖

Depeg គឺពេលដែលតម្លៃទីផ្សារឃ្លាតពីតម្លៃភ្ជាប់យ៉ាងច្បាស់ និងយូរ ហើយយន្តការដោះដូរ និងអ្នកទិញលក់យកចំណេញពីគម្លាត (arbitrage) មិនអាចទាញវាត្រឡប់មកវិញបាន។ ចំណុចសំខាន់គឺ «យូរ» និង «ទាញមិនមកវិញ» — ការលក់ដាច់ក្នុងតម្លៃទាបតែមួយលើក មិនមែនជា depeg ទេ។

តម្លៃធ្លាក់ក្រោម 0.99 មួយភ្លែត មិនប្រាកដថាជា Depeg ទេ

ក្រាហ្វខាងក្រោមប្រើទិន្នន័យប្រចាំថ្ងៃ USDT/USD របស់ Kraken ដែលមានខ្សែពីរ៖ ពណ៌ទឹកក្រូចគឺ តម្លៃទាបបំផុតក្នុងថ្ងៃ ពណ៌ខៀវគឺ តម្លៃបិទប្រចាំថ្ងៃ។

ក្នុងចំណោម 721 ថ្ងៃ USDT មាន 10 ថ្ងៃដែលតម្លៃទាបបំផុតក្នុងថ្ងៃធ្លាក់ក្រោម 0.99។ ទាបបំផុតគឺ 0.95179 នៅថ្ងៃ 2025-05-28 ប៉ុន្តែថ្ងៃដដែលនោះតម្លៃបិទគឺ 1.00006 ហើយក្នុងរយៈពេលពីរឆ្នាំ តម្លៃបិទឃ្លាតពី ១ ដុល្លារយ៉ាងច្រើនត្រឹមតែ 0.21% ប៉ុណ្ណោះ។ មានន័យថា ពេលដែល «ធ្លាក់ដល់ 0.95» ភាគច្រើនគឺជាបញ្ជាលក់ធំមួយដែលស៊ីតម្លៃក្នុងសៀវភៅបញ្ជា (order book) អស់ក្នុងរយៈពេលខ្លី ហើយត្រូវបានអ្នក arbitrage ទិញត្រឡប់វិញយ៉ាងលឿន។

Stablecoin ដុល្លារផ្សេងទៀតក្នុងរយៈពេលដូចគ្នា៖

(ប្រភព៖ Kraken public OHLC API ទិន្នន័យប្រចាំថ្ងៃពី 2024-10-16 ដល់ 2026-10-06; USDG ចាប់ពី 2024-11-04។)

តារាងនេះប្រាប់រឿងពីរ៖

1. Stablecoin ដែលមានបរិមាណជួញដូរតិច ធ្លាក់មួយភ្លែតជ្រៅជាង និងញឹកញាប់ជាង។ DAI និង PYUSD នៅផ្សារនេះមានបរិមាណជួញដូរ 24 ម៉ោង ត្រឹមតែប្រហែលពីរបីម៉ឺន ទៅដប់ម៉ឺនជាងដុល្លារ បញ្ជាធំមួយក៏អាចទម្លាក់តម្លៃបាន។ USDG ពេលទើបដាក់លក់ តម្លៃបិទឃ្លាតដល់ 9%។ នេះជាបញ្ហាជម្រៅទីផ្សារ មិនមែនអ្នកចេញកាក់អស់លទ្ធភាពសងទេ។
2. មើលតម្លៃបិទ ឬតម្លៃមធ្យមក្នុងរយៈពេលមួយ គួរឱ្យទុកចិត្តជាងតម្លៃទាបបំផុតតែមួយលើក។ បើកម្មវិធីតម្លៃបង្ហាញ «ទាបបំផុត 0.95» សូមពិនិត្យថាវាមានរយៈពេលតែប៉ុន្មានវិនាទីឬទេ។

ទោះយ៉ាងណា ការធ្លាក់មួយភ្លែតនៅតែប៉ះពាល់អ្នកពិតៗ៖ បើអ្នកលក់ដោយ Market order ចំពេលនោះ អ្នកនឹងលក់បានតម្លៃអាក្រក់។ ដូច្នេះពេលប្តូរកាក់ គួរកំណត់ដែនកំណត់ slippage ជាមុន សូមមើលវិធីកំណត់ Slippage tolerance ពេលប្តូរកាក់។

Depeg ពិតប្រាកដមើលទៅយ៉ាងណា៖ ករណីសាធារណៈពីរ

UST (ខែឧសភា 2022)៖ Stablecoin ប្រភេទក្បួនដោះស្រាយ UST បាត់បង់ការភ្ជាប់ក្រោមការដោះដូរចេញយ៉ាងច្រើន តម្លៃធ្លាក់ទាបជាង ១ ដុល្លារឆ្ងាយក្នុងរយៈពេលប៉ុន្មានថ្ងៃ ហើយមិនដែលត្រឡប់មកវិញទេ។ វាគ្មានទុនបម្រុងខាងក្រៅគ្រប់គ្រាន់ ពេលទំនុកចិត្តបាក់ គ្មានអ្វីទប់តម្លៃបាន។

USDC (ខែមីនា 2023)៖ ធនាគារ Silicon Valley Bank (SVB) នៅអាមេរិកដួលរលំ ហើយ Circle បានប្រកាសនៅថ្ងៃ 2023-03-11 ថាទុនបម្រុង USDC ប្រហែល 3.3 ពាន់លានដុល្លារ ត្រូវបានរក្សាទុកនៅធនាគារនោះ។ ក្រោយព័ត៌មាននេះ USDC បានធ្លាក់ដល់ប្រហែល 0.87–0.88 ដុល្លារក្នុងចុងសប្តាហ៍ (លេខខុសគ្នាបន្តិចតាមផ្សារ)។ ពេលអាជ្ញាធរអាមេរិកប្រកាសធានាប្រាក់បញ្ញើទាំងស្រុង ហើយផ្លូវដោះដូរតាមធនាគារដំណើរការវិញ តម្លៃបានត្រឡប់មកជិត ១ ដុល្លារក្នុងរយៈពេលប៉ុន្មានថ្ងៃ។

ភាពខុសគ្នានៃករណីទាំងពីរ គឺ តើអ្នកកាន់មានហេតុផលជឿថា «១ កាក់ នៅទីបំផុតអាចដូរបាន ១ ដុល្លារ» ឬទេ។ UST គ្មាន USDC មាន គ្រាន់តែត្រូវរាំងស្ទះមួយរយៈ។ ដូច្នេះការវាយតម្លៃហានិភ័យ depeg មិនមែនមើលតែតម្លៃទេ ត្រូវមើលលទ្ធភាពដោះដូរនៅពីក្រោយតម្លៃ។

វិធីវាយតម្លៃហានិភ័យ Depeg៖ ការពិនិត្យ ៥ ចំណុច

ពេលឃើញតម្លៃមិនធម្មតា សូមពិនិត្យតាមលំដាប់៖

១. វាមានរយៈពេលប៉ុន្មាន? ការធ្លាក់ពីប៉ុន្មានវិនាទីទៅប៉ុន្មាននាទី ភាគច្រើនជាបញ្ហាសាច់ប្រាក់ងាយស្រួល (liquidity)។ បើនៅក្រោម 0.99 លើសពីប៉ុន្មានម៉ោង ហើយកាន់តែធ្លាក់ ទើបត្រូវប្រុងប្រយ័ត្ន។

២. តើផ្សារជាច្រើនឃ្លាតព្រមគ្នាឬទេ? បើកផ្សារប្តូរ ឬគេហទំព័របង្ហាញតម្លៃសរុប ២ ទៅ ៣ ដើម្បីប្រៀបធៀប។ បើមានតែផ្សារមួយដែលតម្លៃទាប ភាគច្រើនជាបញ្ហាជម្រៅទីផ្សារ ឬការដាក់ដក (ឧ. ផ្អាកការដាក់ប្រាក់ ឬដកកាក់នោះ ធ្វើឱ្យអ្នក arbitrage ផ្ទេរកាក់មិនបាន)។

៣. តើអ្នកចេញកាក់មានសេចក្តីប្រកាសឬទេ? ចូលមើលទំព័រសេចក្តីប្រកាស ឬទំព័រ Transparency របស់អ្នកចេញកាក់ ហើយរកពាក្យដូចជា៖ ផ្អាកការដោះដូរ (redemption) ស្ថាប័នរក្សាទុនបម្រុងមានបញ្ហា ឬឈប់គាំទ្រ blockchain ណាមួយ។ ឧទាហរណ៍ Tether បានប្រកាសថាលែងចេញ ឬដោះដូរ USDT លើ blockchain ចាស់ៗ ដូចជា Kusama, Bitcoin Cash SLP, Omni, EOS និង Algorand ហើយក៏លែងមានកាតព្វកិច្ចដោះដូរStablecoin អឺរ៉ូ EURT ដែរ — អ្នកកាន់កាក់ទាំងនោះ នឹងមានផ្លូវចេញតូចចង្អៀតជាងមុន។

៤. ទុនបម្រុងដាក់នៅណា ហើយបោះពុម្ពញឹកញាប់ប៉ុណ្ណា? Stablecoin ដែលមានទុនបម្រុងជាប្រាក់ពិត តែងបង្ហាញចំនួនកាក់ចរាចរ និងរបាយការណ៍ទុនបម្រុងនៅលើគេហទំព័រ។ ពិនិត្យបីចំណុច៖ របាយការណ៍ត្រូវបានធ្វើបច្ចុប្បន្នភាពជាទៀងទាត់ឬទេ ទុនបម្រុងភាគច្រើនជាសាច់ប្រាក់ និងមូលបត្ររតនាគាររយៈពេលខ្លី ឬជាទ្រព្យដែលលក់ចេញពិបាក និងមានគណនេយ្យករឯករាជ្យធ្វើការបញ្ជាក់ឬទេ។ របាយការណ៍ដែលមិនធ្វើបច្ចុប្បន្នភាពយូរ គឺជាសញ្ញាព្រមានមួយ។

៥. អ្នកកាន់កាក់នៅលើបណ្តាញ (network) ណា? Stablecoin តែមួយ អាចមានស្ថានភាពគាំទ្រខុសគ្នាលើ blockchain នីមួយៗ។ មុនផ្ទេរចេញ សូមប្រាកដថាកាបូប ឬផ្សារម្ខាងទៀតគាំទ្របណ្តាញនោះ សូមមើលបញ្ជីពិនិត្យអាសយដ្ឋាន បណ្តាញ និងការផ្ទេរសាកល្បងចំនួនតូច មុនផ្ទេរកាក់លើកដំបូង។

ពេលសង្ស័យថាមាន Depeg ត្រូវធ្វើអ្វីជាមួយStablecoin ក្នុងដៃ?

• កុំភ័យលក់ដោយ Market order។ ពេលតម្លៃធ្លាក់មួយភ្លែត Market order ងាយលក់ដាច់ត្រង់ចំណុចទាបបំផុត។ បើសម្រេចចិត្តប្តូរចេញ សូមប្រើ Limit order ហើយបែងចែកជាច្រើនលើក។
• ពិនិត្យថាប្តូរទៅជាអ្វី។ មុនប្តូរទៅStablecoin មួយទៀត សូមមើលបរិមាណជួញដូរ និងទុនបម្រុងរបស់វាផងដែរ កុំប្តូរពីហានិភ័យមួយ ទៅកន្លែងដែលហានិភ័យប្រមូលផ្តុំជាង។
• ប្រយ័ត្នផ្លូវផ្ទេរចេញ។ បើផ្សារផ្អាកការដកលើបណ្តាញណាមួយ កុំប្តូរទៅប្រើបណ្តាញដែលអ្នកមិនស្គាល់ ការផ្ទេរខុសបណ្តាញ តែងខូចខាតធ្ងន់ជាងគម្លាតតម្លៃ។
• ទុកចន្លោះបន្ថែម ពេលប្រើStablecoin បង់ប្រាក់ ឬបញ្ចូលកាត។ បើអ្នកបញ្ចូល USDT ទៅកាតគ្រីបតូ ក្នុងពេលតម្លៃមិនធម្មតា ចំនួនដែលចូលអាចត្រូវគណនាតាមតម្លៃទីផ្សារ។ សូមពិនិត្យអត្រាប្តូរដែលវេទិកាប្រើមុនបញ្ចូល ហើយវិធីជ្រើសបណ្តាញ សូមមើលការជ្រើស TRC20, ERC20 ឬ BEP20 ពេលបញ្ចូល USDT ទៅកាតនិម្មិត។
• រក្សាទុកភស្តុតាង។ ថតអេក្រង់តម្លៃ បញ្ជាទិញលក់ និងសេចក្តីប្រកាសរបស់វេទិកាពេលនោះ ដើម្បីប្រើពេលត្រូវប្តឹងតវ៉ា ឬរាយការណ៍ពន្ធនៅពេលក្រោយ។

រឿងបីដែលអាចធ្វើបានជារៀងរាល់ថ្ងៃ

1. ទុកលើStablecoin តែចំនួនដែលត្រូវប្រើក្នុងរយៈពេលខ្លី កុំចាត់ទុកវាជាប្រាក់បញ្ញើគ្មានហានិភ័យ។
2. បែងចែកលើStablecoin ពីរប្រភេទឡើងទៅ ដែលមានវិធីរក្សាទុនបម្រុងខុសគ្នា ឬបែងចែកលើវេទិកាផ្សេងៗ ដើម្បីកុំឱ្យខូចទាំងអស់ពេលអ្នកចេញកាក់ ឬវេទិកាតែមួយមានបញ្ហា។
3. រៀងរាល់ខែ ចំណាយប្រាំនាទីមើលទំព័រ Transparency និងសេចក្តីប្រកាសរបស់អ្នកចេញកាក់ ដើម្បីប្រាកដថាបណ្តាញដែលអ្នកកាន់ នៅតែត្រូវបានគាំទ្រ។

សំណួរញឹកញាប់

ឃើញ USDT តម្លៃ 0.998 តើវាជា depeg ឬទេ? មិនមែនទេ។ គម្លាតក្នុងរង្វង់ 0.2% គឺជារឿងធម្មតាក្នុងការជួញដូរប្រចាំថ្ងៃ ដែលភាគច្រើនបណ្តាលមកពីគម្លាតតម្លៃទិញលក់ និងថ្លៃសេវា មិនមែនមានន័យថាការដោះដូរមានបញ្ហាទេ។

ក្រោយ depeg តើStablecoin នឹងត្រឡប់មក ១ ដុល្លារវិញជានិច្ចឬ? មិនប្រាកដទេ។ USDC ឆ្នាំ 2023 ត្រឡប់មកវិញលឿន ប៉ុន្តែ UST ឆ្នាំ 2022 មិនបានត្រឡប់មកវិញទេ។ វាអាស្រ័យលើថាទុនបម្រុងមានពិតឬអត់ ហើយផ្លូវដោះដូរអាចដំណើរការឡើងវិញឬអត់។

អ្នកប្រើធម្មតាអាចដោះដូរយកដុល្លារពីអ្នកចេញកាក់ផ្ទាល់បានទេ? អ្នកចេញកាក់ភាគច្រើន បើកការដោះដូរផ្ទាល់សម្រាប់តែអតិថិជនស្ថាប័នដែលបានផ្ទៀងផ្ទាត់ ហើយមានចំនួនអប្បបរមា។ អ្នកប្រើធម្មតាជាទូទៅត្រូវលក់តាមរយៈផ្សារប្តូរ។ ហេតុនេះហើយ ស្ថានភាពដាក់ដករបស់វេទិកា ប៉ះពាល់ផ្ទាល់ដល់តម្លៃដែលអ្នកអាចចេញបាន។

អត្ថបទនេះជាព័ត៌មានទូទៅ មិនមែនជាដំបូន្មានវិនិយោគទេ។ ទិន្នន័យតម្លៃគឺជាលទ្ធផលសួរនៅថ្ងៃ 2026-10-06 ហើយលេខនឹងប្រែប្រួលនៅពេលក្រោយ។ គោលការណ៍របស់អ្នកចេញកាក់ សូមយោងតាមសេចក្តីប្រកាសចុងក្រោយនៅលើគេហទំព័ររបស់ពួកគេ។